盈利能力继续向好毛利率略有回落

　　2008年1-5月份毛利率20%与2007年1-11月基本一致，但是2007年9-11月、1-2月、3-5月分季度毛利率有逐渐回落的迹象。1-5月利润总额率8.2%，好于2007年1-11月，为1999年以来的最高值，好于2003年全年7.1%水平。我们认为利润好转主要原因为产品价格的上涨。

　　原料药利润增长85%显著好于成药

　　原料药、化学药品制剂、中成药的收入增幅为32%、27%、24%，原料药好于成药，高于成药5个百分点以上；原料药、化学药品制剂、中成药的利润增长幅度为85%、44%、16%，原料药显著好于成药。

　　这轮医药原料的景气的原因之一是我国产能的限制和下降，我们认为产能限制和下降的因素中短时期内不会改变，预计景气持续时间还将延长。

　　1-5月医药原料应收账款周转率3.5次为1999年来新高

　　应收账款周转率为3.5次，为1999年以来的新高，一方面市场需求旺盛，另外一方面RMB的升值因素促进了货款的回笼速度。

　　预计原料药价格下半年还将继续上涨但涨幅将有所缓和

　　医药原料价格上涨滞后上游化学化工原料6个月左右，从目前状况看，化学和化工原料涨价的趋势还没有结束，我们认为在2008年的下半年，医药原料行业的价格上涨趋势还将延续，但是上涨幅度将有所缓和，主要理由为大品种的医药原料上涨幅度已经不小，后期上涨将比较温和。